投資人的江湖
圖片來(lái)源：視覺中國(guó)
投資圈，也是一個(gè)江湖。
在這個(gè)江湖中，有人燒香、有人算命、有人獲得千百倍收益、有人血本無(wú)歸、有人能制造風(fēng)口、扭轉(zhuǎn)乾坤，但更多的人只能順勢(shì)而為。大部分人都是摸著石頭過(guò)河，不知道什么是路，什么是坑。
上午9點(diǎn)半，丁廳和合伙人緊急開了一個(gè)會(huì)，一起商量對(duì)策。
之前談好的一個(gè)LP出了點(diǎn)狀況，不想投了。當(dāng)務(wù)之急，他們得趕緊找到替補(bǔ)份額的人。
“當(dāng)時(shí)都談好了，對(duì)方也有比較強(qiáng)烈的意向，都準(zhǔn)備簽協(xié)議了。現(xiàn)在只能再找新的LP，最差的情況，就是調(diào)整二期基金的盤子�！闭苈再Y本創(chuàng)始合伙人丁廳告訴獵云網(wǎng)。
此時(shí)，距離他們新基金成立剛剛過(guò)去3個(gè)月，這是他們募集的第二期基金，二期規(guī)模不是特別大，LP的構(gòu)成也相對(duì)簡(jiǎn)單，主要是少數(shù)幾個(gè)企業(yè)家和個(gè)人。
一個(gè)LP的退出雖然不會(huì)影響全局，但是打亂了節(jié)奏�！�這也很正常，跟我們投資一樣，不到最后一刻簽字打款，都會(huì)有很多變化�！�
最終商量的結(jié)果是，幾位合伙人春節(jié)前再各自找一下自己的資源，爭(zhēng)取找到新的投資人填補(bǔ)份額�！叭绻汗�(jié)前能敲定新LP的話，春節(jié)后我們就可以close，然后開始運(yùn)作�！�
丁廳2014年進(jìn)入VC行業(yè)，此前他曾在一家世界500強(qiáng)的消費(fèi)品公司工作了7年。
“我是學(xué)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的，對(duì)我們八零初那一代人來(lái)講，當(dāng)時(shí)畢業(yè)沒有什么選擇，像今天的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司、基金，那時(shí)候都非常稀缺，當(dāng)年最好的方向就是去外資500強(qiáng)。”
雖然他轉(zhuǎn)行做投資人的時(shí)候，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)的浪潮已經(jīng)接近尾聲，但丁廳覺得自己當(dāng)初的選擇還是對(duì)的。過(guò)去的五年，他曾經(jīng)的一些老同事，并沒有很好的跟上電商和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，不管是工作還是個(gè)人，都有點(diǎn)停滯不前。
相比原來(lái)的工作，投資人可以不斷接觸新鮮事物、新的人，他喜歡這種狀態(tài)。
但是去年上半年，丁廳卻感受到了強(qiáng)烈的挫敗感。
他原來(lái)所在的機(jī)構(gòu)，從2016年年初一直到2017年上半年，把很大一部分精力都放在了AI上面。這來(lái)自于他所在機(jī)構(gòu)策略的調(diào)整，過(guò)去的兩三年，互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)沒有太多的機(jī)會(huì)。
雖然他們?cè)贏I上投入了很大精力，但卻沒有什么結(jié)果出來(lái)�！拔覀儧]有什么AI資源，在這方面的判斷也不強(qiáng)，很多機(jī)構(gòu)已經(jīng)提前布局了，我們也不適合再參與。”
此外，在原來(lái)的平臺(tái)，丁廳覺得有時(shí)候還是會(huì)受一些局限�！坝泻芏囗�(xiàng)目，當(dāng)時(shí)是有很好的機(jī)會(huì)可以介入的，我也堅(jiān)定的想?yún)⑴c，但因?yàn)閮?nèi)部決策問(wèn)題，沒有參與進(jìn)去，非�？上��！�
這也是投資機(jī)構(gòu)里所有執(zhí)行層的集體尷尬，自己看好的項(xiàng)目沒法出手是經(jīng)常的事，因?yàn)?strong>基金的風(fēng)格很大程度會(huì)受創(chuàng)始人或控制人的影響，他們的風(fēng)格往往會(huì)映射到整個(gè)團(tuán)隊(duì)上。
這讓他有些困惑。
他希望，能夠按照自己的風(fēng)格去組建一支基金。因此，在去年下半年，丁廳離開了原來(lái)的機(jī)構(gòu)，和合伙人一起成立了哲略資本。
新基金選擇了新消費(fèi)作為主要投資方向，這也是丁廳所擅長(zhǎng)的，過(guò)去他一直在這個(gè)領(lǐng)域�！拔覀兊哪繕�(biāo)就是先在行業(yè)內(nèi)立足，找到自己差異化的立足點(diǎn)，放大自己的優(yōu)勢(shì)。不敢說(shuō)做多大，最起碼做一支小而美，有溫度的基金�！�
從做具體業(yè)務(wù)，到運(yùn)營(yíng)管理，從職業(yè)轉(zhuǎn)到事業(yè)，這是一個(gè)很大的轉(zhuǎn)變。當(dāng)然，也有更多的困難和挑戰(zhàn)。
在原來(lái)的機(jī)構(gòu)，丁廳主要負(fù)責(zé)投資業(yè)務(wù)，他的工作就是把項(xiàng)目投好，錢不用擔(dān)心。
但現(xiàn)在他的角色變了，作為基金管理者，他不僅要負(fù)責(zé)投資，還要管理整個(gè)基金，包括募資，團(tuán)隊(duì)管理、投后、LP關(guān)系，他都要親力親為。
而錢，是他面臨的首要問(wèn)題。
對(duì)于基金來(lái)講，資金充足是一個(gè)長(zhǎng)期課題。即使是像紅杉、IDG這樣的一線基金，也面臨著募資上的挑戰(zhàn)，這是行業(yè)現(xiàn)狀。
“任何一支基金如果說(shuō)自己募資沒有困難，都是瞎說(shuō)。”一位業(yè)內(nèi)人士表示，只不過(guò)是難易程度高低而已。
而對(duì)于他們這樣一支新基金，募資壓力就更大了。
如果募不到資，最直接的影響就是管理費(fèi)收入低，團(tuán)隊(duì)的薪酬待遇都會(huì)受影響。
目前，丁廳的團(tuán)隊(duì)有8個(gè)人，月薪開的也不高，投資總監(jiān)稅前只有2.5萬(wàn)。這在同行業(yè)中已經(jīng)算是很低了，目前行業(yè)內(nèi)投資總監(jiān)的年薪普遍在60-100萬(wàn)之間。
“我們現(xiàn)在開不起這么高，所以我們希望找到有潛力的投資經(jīng)理，把他培養(yǎng)成未來(lái)的合伙人�！卑凑斩d的計(jì)劃，如果基金能做起來(lái)，很快就需要一批合伙人來(lái)負(fù)責(zé)不同的領(lǐng)域。
但即使這樣，團(tuán)隊(duì)的開銷依然非常大。
最大的開銷來(lái)自于團(tuán)隊(duì)工資和辦公室，“人力成本一年兩百萬(wàn)不到，辦公室租金一年也有上百萬(wàn)，加上差旅以及其他開銷一年幾十萬(wàn)。”
因此，壓力與焦慮，每天都存在。
募資江湖：各種坑和套路
在募資的江湖里，也有各種坑和套路。
對(duì)于基金來(lái)講，大錢的來(lái)源就那么幾個(gè)，資產(chǎn)管理公司、上市公司、政府、銀行、大財(cái)團(tuán)。這其中最好的錢是母基金、政府引導(dǎo)基金以及部分財(cái)務(wù)管理平臺(tái)等，這些機(jī)構(gòu)相對(duì)比較專業(yè)，運(yùn)作也更規(guī)范，他們有一套投資GP的方法。
但除了這些正規(guī)機(jī)構(gòu)以外，其實(shí)在民間，還存在著大量的個(gè)人以及家族財(cái)富，其總量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高過(guò)市場(chǎng)上的正規(guī)機(jī)構(gòu)。
在中國(guó)的東南沿海，江浙以及福建一帶，民間所蘊(yùn)藏的財(cái)富數(shù)量是驚人的，但這些地區(qū)的民間財(cái)富更多的是通過(guò)同鄉(xiāng)以及圈子之間的信任關(guān)系，來(lái)進(jìn)行民間借貸或互相拆借。
而隨著股權(quán)投資的興起，這些巨量的民間財(cái)富也正在通過(guò)各種方式，進(jìn)入到風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，但他們往往不按套路出牌。
“他們進(jìn)來(lái)后會(huì)有很多不合理的要求，比如要求拿掉五個(gè)點(diǎn)的管理費(fèi)，相當(dāng)于兩年半白干了，而且未來(lái)的投資收益他們還要參與分成�！币晃粯I(yè)內(nèi)人士表示。
這樣的要求，會(huì)動(dòng)搖VC的商業(yè)模式，包括投資策略、回報(bào)，都會(huì)受很大影響。而管理費(fèi)和收益分成，是基金的生存之道。
“我們還是希望拿正規(guī)機(jī)構(gòu)的錢，但短期內(nèi)我們不會(huì)去找知名的一線資金，我知道他們投資GP的標(biāo)準(zhǔn)和要求，我們可能還沒有達(dá)到，沒必要浪費(fèi)雙方的時(shí)間和精力�！倍d說(shuō)。
因此，他選擇先從身邊有信任關(guān)系的企業(yè)家入手�！坝幸恍㎜P愿意信任我們，那我們先拿可以確定的錢。”
“我們跟金主之間也存在信息不對(duì)稱的問(wèn)題，我們不知道他們?cè)谀�，他們也不知道我們�(cè)谀�。”名川資本創(chuàng)始合伙人王求樂(lè)講道，王求樂(lè)此前曾任職賽富，2016年從賽富離開后，成立了名川資本。
在王求樂(lè)看來(lái)，國(guó)內(nèi)的LP其實(shí)是蠻新的一群人，并且數(shù)量還在不斷增加，但是還并不成熟。對(duì)大多數(shù)LP來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)上的一線基金很難投進(jìn)去，那除了這些還有哪些人可以投？需要一個(gè)建立信任的過(guò)程。
而業(yè)績(jī)是取得LP信任的重要前提，也是決定一個(gè)基金能否長(zhǎng)青最重要的因素。
據(jù)硅谷的統(tǒng)計(jì)，80%的基金只能做1期，90%的基金超不過(guò)3期，超過(guò)3期的只要不出意外，這個(gè)品牌就長(zhǎng)青了。
“我們最多只能犯一支基金的錯(cuò)誤，要是犯兩次以上，就消失了。”與原來(lái)在賽富的時(shí)候不同，王求樂(lè)覺得現(xiàn)在要做一個(gè)狙擊手，每打一顆子彈，都要盡可能有效。
在丁廳看來(lái)，GP最重要的職責(zé)就是幫LP把錢保管好，同時(shí)還要盡可能投中那些高成長(zhǎng)、高回報(bào)的項(xiàng)目。
“首先要讓現(xiàn)有的LP滿意，對(duì)我們放心，這個(gè)錢對(duì)他們來(lái)講，只是很小一部分，他們其實(shí)可以拿出更多的錢來(lái)參與，關(guān)鍵是能不能取得他們的信任。另外我也需要他幫我們背書，去介紹更多好的LP進(jìn)來(lái)�！�
作為一支新基金，他們需要快速的證明自己，這個(gè)壓力其實(shí)非常大，“我們真的害怕，錯(cuò)過(guò)一個(gè)機(jī)會(huì)。”丁廳說(shuō)。
如果沒有好項(xiàng)目，一切都是空的，回報(bào)不可能完成。
怕投錯(cuò)，也怕錯(cuò)過(guò)
其實(shí)對(duì)于大部分中小基金而言，最大的挑戰(zhàn)來(lái)自于同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)。
在一個(gè)行業(yè)里，真正好的項(xiàng)目鳳毛麟角。好項(xiàng)目往往是BAT搶完了，才輪到紅杉和IDG等一線基金，其次才是市場(chǎng)上的其他基金。
不僅如此，投資圈的圈層化也越來(lái)越明顯，一些機(jī)構(gòu)之間正在形成更深層次的信任關(guān)系，并且這種關(guān)系還在不斷強(qiáng)化，令圈子外的人很難插手。
有一些好項(xiàng)目不是你看不看得懂，而是你拿不拿的到，并且這些項(xiàng)目有不少都是明擺著可以賺錢的。
“這個(gè)時(shí)候，我們就面臨與大基金的直接競(jìng)爭(zhēng)，別人也想投，我們是不是有機(jī)會(huì)投進(jìn)去，人家是不是愿意讓我們參與？”丁廳說(shuō)。
在原來(lái)的機(jī)構(gòu)，有幾次丁廳與對(duì)方談的都挺好，但是對(duì)方很直接的告訴他，“他們正在等某知名機(jī)構(gòu)的TS，如果對(duì)方出了，那就確定要他們的錢，不要你們的，如果他們還在磨蹭，我就考慮你。”
這種情況，在他的新基金，不會(huì)更好，只會(huì)更差。
“我們現(xiàn)在更務(wù)實(shí)一點(diǎn)，不一定要領(lǐng)投或者董事席位，如果創(chuàng)始人認(rèn)可我們的專業(yè)性，覺得我們對(duì)他有幫助，我們可以用合投或跟投的方式。”
雖然競(jìng)爭(zhēng)激烈，但丁廳也不愿去挑那些沒人關(guān)注的，或者為了估值便宜，參與一些比較小眾和非主流的項(xiàng)目，因?yàn)槟菢语L(fēng)險(xiǎn)也很大。“我們基金雖然小，但更愿意跟主流基金、大基金走得近一些，參與到那些好項(xiàng)目中去，享受頭部的紅利。”
這也是小基金的生存之道。
但事實(shí)上，不僅是新基金，即使是一些經(jīng)驗(yàn)豐富、曾經(jīng)投出過(guò)明星項(xiàng)目的投資人和機(jī)構(gòu)，也面臨著如何投出下一個(gè)獨(dú)角獸級(jí)企業(yè)的壓力。投資的路，遠(yuǎn)沒有盡頭。
“我現(xiàn)在拿的TS已經(jīng)非常多了，首先我要漲價(jià)，其次我干脆把賬號(hào)給你們，你們把錢打給我，打完了我們?cè)僬��！币晃粍?chuàng)業(yè)者直截了當(dāng)?shù)母嬖V聯(lián)想之星合伙人李明。
“我們肯定不會(huì)投這樣的項(xiàng)目”，李明覺的還是要把事情看清楚一點(diǎn)。
但據(jù)說(shuō)有些機(jī)構(gòu)就立刻把錢打給了對(duì)方，“這個(gè)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，那么多聰明人，那么多新基金，而優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的稀缺，更加劇了這種競(jìng)爭(zhēng)�！币晃粯I(yè)內(nèi)人士表示。
大基金的錢越來(lái)越多，新機(jī)構(gòu)也如雨后春筍般冒出，大家都睜大了眼睛，想要投出下一個(gè)獨(dú)角獸企業(yè)。
據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年年中，在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案的創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資基金達(dá)到11251家，管理基金數(shù)量達(dá)到23473支，基金實(shí)繳規(guī)模5.83萬(wàn)億元。
另有數(shù)據(jù)顯示，目前國(guó)內(nèi)的股權(quán)投資從業(yè)者已經(jīng)達(dá)20-30萬(wàn)人，其中6萬(wàn)人持有基金從業(yè)資格證。
這么多的錢也需要有去處，而找不到好項(xiàng)目，幾乎是所有財(cái)富持有者共同的一個(gè)困惑。很多機(jī)構(gòu)拿著錢著急找項(xiàng)目，也造成了某些項(xiàng)目的估值虛高。
“莫名其妙地貴，天使項(xiàng)目很少5000萬(wàn)以下的，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)對(duì)估值的預(yù)期都非常高�！闭劶斑^(guò)去一年的感受，國(guó)宏嘉信創(chuàng)始合伙人馬志強(qiáng)覺得可以用兩個(gè)字來(lái)形容，快還有貴。
估值已經(jīng)很貴了，這一輪要不要接？接了會(huì)不會(huì)成為最后一輪？下一輪找誰(shuí)呢？什么時(shí)候能退？這都是問(wèn)題。
“不好意思翔哥，您幫了我很多忙，非常感激，但這次可能不能拿您的錢了�！币晃粍�(chuàng)業(yè)者打電話告訴黑馬基金管理合伙人胡翔。
此前，胡翔和他的團(tuán)隊(duì)花了很多的時(shí)間和精力，幫這個(gè)項(xiàng)目梳理思路和商業(yè)模式，關(guān)鍵點(diǎn)有了很多突破，也簽了TS，投資協(xié)議都起草好了，胡翔覺得已經(jīng)是板上釘釘了。
但對(duì)方告訴他，另一家機(jī)構(gòu)給了同樣的估值，不過(guò)是按美元。
“我們?cè)谶@里面是付出了心血的，按照法律效力也該我們來(lái)投，但我也不能把他強(qiáng)按在地上，說(shuō)你就得按這個(gè)價(jià)格拿我的錢。其實(shí)按照協(xié)議是可以的，因?yàn)槲覀僒S里簽了排他協(xié)議�！闭f(shuō)起這件事，胡翔有些郁悶。
“如果這個(gè)創(chuàng)業(yè)者有感恩的心，他可以先拿我們的錢，然后再快速的拿下一輪�！钡璺艞壛�，他覺得心不在一起就很難�！拔艺J(rèn)了”，他說(shuō)。
李明覺得，創(chuàng)業(yè)者有感恩的心很重要。曾經(jīng)某個(gè)知名項(xiàng)目的創(chuàng)始人找到他，說(shuō)能不能一起把前面的投資人坑一下，但他拒絕了�！案覀兊膬r(jià)值觀不太一致，有一天我們也會(huì)成為前面的人，我覺得這是殺雞取卵的做法�！�
“你要不要投？不投還有投資人在后面等著。”一位創(chuàng)始人跟何紹鈞講。
何紹鈞此前曾擔(dān)任云腦基金管理合伙人，這是一家由田溯寧、丁健、楊元慶和李彥宏四人共同成立的基金。目前，他的身份是十方創(chuàng)投管理合伙人。
這是一個(gè)非常好的項(xiàng)目，但CEO非常驕傲，何紹鈞最終還是決定不碰，但他說(shuō)并不是因?yàn)閷?duì)方很驕傲。
“投資是這樣，沒投的時(shí)候，是他追我，但投了以后就是我追你。我們需要很多交流，一起做很多重大決定，我會(huì)選擇溝通比較順暢的CEO，要不然我投進(jìn)去以后，天天跟你打架，那就沒意思，你辛苦我也辛苦�！�
但有時(shí)遇到非常好的項(xiàng)目，投資人往往也不想錯(cuò)過(guò)，甚至還會(huì)�！百嚻ぁ�。
“我們?cè)?jīng)也把創(chuàng)業(yè)者鎖到過(guò)會(huì)議室，還不止一次�！崩蠲餍χf(shuō)，“也不是限制人家自由，就是不讓人走唄，談完了再走。”
“當(dāng)然，我們一些項(xiàng)目也被別人鎖過(guò)�！痹袆�(chuàng)始人打電話向李明求助，說(shuō)被別的機(jī)構(gòu)關(guān)在會(huì)議室里不讓走。
怕投錯(cuò)，也怕錯(cuò)過(guò)，這是投資人經(jīng)常矛盾與糾結(jié)的點(diǎn)。
但做投資，錯(cuò)過(guò)永遠(yuǎn)都是不可避免的主題。雖然行業(yè)永遠(yuǎn)都有新機(jī)會(huì)，但實(shí)際上每個(gè)階段都有階段性的大機(jī)會(huì)，如果錯(cuò)過(guò)了，就真的錯(cuò)過(guò)了。正如熊曉鴿所說(shuō)：VC是一個(gè)永遠(yuǎn)都在后悔的行業(yè)。
“你們根本就沒相遇過(guò)，這不叫錯(cuò)過(guò)；相遇過(guò)，但只是點(diǎn)頭之交，也不叫錯(cuò)過(guò)；只有你跟她花前月下過(guò)，最后由于種種原因沒牽手，這才叫錯(cuò)過(guò)�！焙韪嬖V獵云網(wǎng)。
去年趣店上市的時(shí)候，胡翔曾寫了一篇《三次錯(cuò)過(guò)趣店的投資是什么感受？》，一度在朋友圈刷屏。
這源自于胡翔與羅敏曾有過(guò)的一段“花前月下”，趣店的羅敏曾三次找到胡翔，問(wèn)胡翔要不要投資？但由于種種原因，胡翔最終沒有入局。
“會(huì)有一些后悔，尤其是看到錯(cuò)過(guò)的公司發(fā)展的越來(lái)越好，估值翻了很多倍，這種情緒不可避免，我們只是希望能少錯(cuò)過(guò)一些�！焙枵f(shuō)。
錯(cuò)過(guò)趣店的胡翔，發(fā)了一條朋友圈“錯(cuò)過(guò)是投資人經(jīng)常要面對(duì)的，一邊送上祝福一邊心如刀絞”。
不斷變換的風(fēng)口
所有人都想投出那種帶來(lái)千百倍回報(bào)的明星項(xiàng)目。因?yàn)榉@一個(gè)現(xiàn)象級(jí)企業(yè)，不僅關(guān)乎一個(gè)投資人、一家投資機(jī)構(gòu)的收益，更關(guān)乎聲譽(yù)，乃至命運(yùn)。
而優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的稀缺，則加劇了不安和焦慮的情緒。
所以，當(dāng)一旦有好的項(xiàng)目出現(xiàn)時(shí)，大家便一擁而上。這個(gè)時(shí)候，風(fēng)口出現(xiàn)了。
來(lái)不及驗(yàn)證對(duì)錯(cuò)，因?yàn)闄C(jī)會(huì)稍縱即逝。曾經(jīng)有投資人因?yàn)橥砣チ藥讉�(gè)小時(shí)，價(jià)格翻倍而錯(cuò)過(guò)一個(gè)好項(xiàng)目。
“太快了！”馬志強(qiáng)感嘆道�！�所有行業(yè)都在造概念，不管是媒體、投資人還是創(chuàng)業(yè)者，似乎都熱衷于找風(fēng)口這件事�！�
任何一個(gè)方向，一開始有一兩個(gè)勇于嘗試的團(tuán)隊(duì)進(jìn)來(lái)，一旦這件事被認(rèn)可之后，接下來(lái)的速度會(huì)快到讓你嘆為觀止，一大批人蜂擁而至，然后就是非常簡(jiǎn)單粗暴的復(fù)制，最后就是一地雞毛。
所以這就需要投資人不僅對(duì)行業(yè)有很深的認(rèn)識(shí)和人脈，動(dòng)作還要快。這樣才能第一時(shí)間拿到案子，第一時(shí)間做判斷。過(guò)去看一個(gè)公司看半年，現(xiàn)在半年風(fēng)口都過(guò)了。
“如果現(xiàn)在還有公司等你半年的，大概率也不是個(gè)好公司，好公司等不了這么久，一個(gè)月到頭了�！比зY本合伙人黃璜說(shuō)。
其實(shí)就在2017年上半年，投資圈普遍還在為找不到投資主題而焦慮。
“除了共享單車和共享充電寶還能投點(diǎn)什么？”這是投資人上半年常問(wèn)的一句話。
但是到了下半年，新零售、電動(dòng)汽車、人工智能芯片以及年底的直播答題、供應(yīng)鏈升級(jí)、區(qū)塊鏈就開始輪番登場(chǎng)，而且一次比一次熱鬧。
這其中，有些風(fēng)口生命力還比較強(qiáng)，有很好的持續(xù)性，有些風(fēng)口純粹就是一陣風(fēng)，刮完以后什么都沒有了。
一些投資人也十分熱衷于追逐風(fēng)口，與花費(fèi)大量時(shí)間、精力去找尋一個(gè)有潛力的項(xiàng)目，并且耐心培養(yǎng)和等待不同，風(fēng)口上的項(xiàng)目似乎性價(jià)比更高，不僅能揚(yáng)名，還能快速的獲得高額收益。
投資人追風(fēng)，創(chuàng)業(yè)者也在追風(fēng)。
“曾經(jīng)有一個(gè)項(xiàng)目，我第一次見他的時(shí)候，是個(gè)一般的項(xiàng)目，AI火的時(shí)候，他就把公司變成了一家AI公司。前兩天我見他，他跟我說(shuō)，他們是一個(gè)AI+區(qū)塊鏈的公司。”何紹鈞說(shuō)道。
這樣的公司其實(shí)比比皆是，大多數(shù)都是為了迎合投資人，為了融資。
何紹鈞認(rèn)為，是追風(fēng)，還是真正解決問(wèn)題？這很重要！“因?yàn)槟阕凤L(fēng)是為了追投資，迎合投資人，但真正創(chuàng)業(yè)是為了解決一個(gè)痛點(diǎn)�！�
“我會(huì)看他新的解決方案，是否真的需要這種技術(shù)�？赡芩郧罢娴娜边@個(gè)技術(shù)，現(xiàn)在有了新技術(shù)可以很好的彌補(bǔ)。比如你加區(qū)塊鏈?zhǔn)欠窈侠�，還是只是為了騙投資人的錢？”
“我能判斷這些技術(shù)是真需要還是假需要�！焙谓B鈞此前曾擔(dān)任亞信科技高級(jí)副總裁/系統(tǒng)設(shè)計(jì)專家、美國(guó)Groupon(中國(guó))副總裁、美國(guó)VeriSign全球副總裁等職，是技術(shù)方面的專家。
見到何紹鈞的當(dāng)天，他早上剛剛看了8個(gè)項(xiàng)目，并且是8個(gè)不同領(lǐng)域。
“每一個(gè)領(lǐng)域都有太多我不懂的東西，需要在短時(shí)間內(nèi)學(xué)習(xí)很多新知識(shí)，感興趣的項(xiàng)目還要好好研究，深入了解行業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是誰(shuí)？前景怎么樣？”
在何紹鈞看來(lái)，現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)者很聰明，很多都不是第一次見投資人，非常圓滑�！拔覀円獜睦锩姘涯切┯袧摿Φ暮椭皇亲凤L(fēng)的創(chuàng)業(yè)者區(qū)分出來(lái)�！�
“風(fēng)口并不是憑空產(chǎn)生的，前期都有很長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)過(guò)程，只是因?yàn)槟硞�(gè)關(guān)鍵點(diǎn)的成熟而被引爆�！崩蠲饔X得，當(dāng)你看到風(fēng)口起來(lái)的時(shí)候，其實(shí)已經(jīng)晚了。
因此，對(duì)于大多數(shù)投資人來(lái)說(shuō)，其實(shí)也并沒有抓住風(fēng)口的機(jī)會(huì)。與極少數(shù)人可以造風(fēng)口，甚至扭轉(zhuǎn)乾坤不同，更多的人只能順勢(shì)而為。
而在這種層出不窮、快速轉(zhuǎn)換的風(fēng)口下，想要保持獨(dú)立分析，也變得越來(lái)越難得。
“投資人也是二八分，20%懂的，80%全是蹭的。天天出去酒局，你投什么哥們？我蹭一點(diǎn)�！币晃蝗�(nèi)人士如此評(píng)價(jià)。
在他看來(lái)，大多數(shù)投資人都很難稱得上專業(yè)。“很多人都說(shuō)要投AI，但是大部分投資人真的懂AI嗎？是不是都是補(bǔ)了一個(gè)月課，然后開始投的？大家都說(shuō)要通過(guò)上市退出，請(qǐng)問(wèn)A股和港股上市有什么區(qū)別？我敢保證80%的投資人不懂！”
“大部分投資人其實(shí)都是投機(jī)主義者�！边@位人士表示。而跨越農(nóng)歷新年的一場(chǎng)區(qū)塊鏈?zhǔn)⒀纾瑒t將這種投機(jī)屬性和風(fēng)口效應(yīng)體現(xiàn)的淋漓盡致。
“我過(guò)去一個(gè)月賺的比過(guò)去7年都多�！盤reAngel創(chuàng)始人王利杰說(shuō)。
在這場(chǎng)有史以來(lái)任何金融產(chǎn)品都無(wú)法匹敵的數(shù)字貨幣的跌宕起伏中，賺錢成為了最大共識(shí)，所有人都怕錯(cuò)過(guò)了上車的機(jī)會(huì)。
“那這不成了發(fā)空氣幣了么？”
“說(shuō)白了你現(xiàn)在就是套區(qū)塊鏈的概念，趕緊把ICO發(fā)了，先把錢拿進(jìn)來(lái)再說(shuō)�！�
深夜，兩個(gè)創(chuàng)業(yè)者還在北京的辦公室里激烈討論著。
所謂“幣圈一天，人間一年”，許多曾經(jīng)名不見經(jīng)傳的幣圈玩家，一下都變成了大神�！靶炖蠋熥罱恢痹诩s我吃飯，但我實(shí)在沒時(shí)間。”在一場(chǎng)飯局上，一位幣圈內(nèi)知名人士“不經(jīng)意”間透露。
“區(qū)塊鏈目前還處在造風(fēng)階段，需要一個(gè)市場(chǎng)和資本教育的過(guò)程，雖然有一定的成長(zhǎng)性，但同時(shí)也存在一定的政策風(fēng)險(xiǎn)�！毙呛操Y本楊歌告訴獵云網(wǎng)，“我們還在觀望，不會(huì)完全不參與，但也不會(huì)大張旗鼓的參與�！�
在這場(chǎng)所謂的技術(shù)革命中，不僅將投資人分成了幾派，也徹底攪動(dòng)了白領(lǐng)階層的集體焦慮。
學(xué)習(xí)，永無(wú)止境
“你對(duì)新事物的認(rèn)知，跟不上社會(huì)發(fā)展的速度，你就會(huì)焦慮。”馬志強(qiáng)說(shuō)。
為什么大家在積極擁抱區(qū)塊鏈，為什么這兩年知識(shí)付費(fèi)很火？就是因?yàn)榇蠹覔?dān)心自己的認(rèn)知跟不上，擔(dān)心被世界拋棄。
在黃璜的書架上，擺滿了關(guān)于動(dòng)畫和導(dǎo)演方面的專業(yè)書籍。
他關(guān)注幾個(gè)領(lǐng)域，但由于領(lǐng)域之間會(huì)有交叉，而且行業(yè)本身也在不斷變化。因此在黃璜看來(lái)，需要學(xué)習(xí)的東西特別多。
“做投資，你不能說(shuō)跟人家最頂尖的人有一樣的水平，但起碼得有一個(gè)入門級(jí)水平，否則你去跟導(dǎo)演聊天，怎么判斷這導(dǎo)演好還是不好？”黃璜說(shuō)。
因此，作為投資人，總是需要快速了解市場(chǎng)上新的業(yè)務(wù)模式、概念和技術(shù)。行業(yè)不斷推陳出新，學(xué)習(xí)，永無(wú)止境。
楊歌有一個(gè)知識(shí)圖譜，他會(huì)用框架去記憶所有的東西。“我會(huì)看非常細(xì)的東西，量子技術(shù)會(huì)從頭看，我可以寫15種程序，人工智能代碼我自己寫，生物醫(yī)藥所有的基因技術(shù)自己學(xué)。幾乎全部的4級(jí)行業(yè)以及大部分5級(jí)子行業(yè)我都看過(guò)�！�
雖然做天使投資不一定要研究到這么細(xì)的程度，但這是楊歌的優(yōu)勢(shì)，在清華大學(xué)讀書時(shí)他曾經(jīng)考過(guò)全院第一，是名副其實(shí)的學(xué)霸�！拔蚁矚g看這些東西，我的興趣在這。”
對(duì)于黃璜來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在主要的煩惱就是沒時(shí)間鍛煉，沒時(shí)間陪家人�！�天天各種飯局，基本都是找你要錢。我現(xiàn)在有時(shí)候約人，就問(wèn)你想爬山嗎？咱能不能一邊爬山一邊談？或者去公園跑步�！�
這也是大多數(shù)投資人的生活狀態(tài)，需要不斷學(xué)習(xí)，要做社交，要見LP，需要關(guān)注投過(guò)的公司，還要見一些潛在的投資對(duì)象，跟合伙人在一起的時(shí)間比家人還多。
“很多人會(huì)覺得我們這種人沒生活，但確實(shí)也是一種活法�！泵刻焖鶄�(gè)半小時(shí)，一周工作時(shí)間是16×7，吃飯基本都在談工作。楊歌說(shuō)他已經(jīng)把工作和生活視為一體了。
但楊歌小時(shí)候，奶奶曾告訴他，該工作的時(shí)候就工作，該玩的時(shí)候就玩，這樣才能把人生做好�！叭绻唤o自己減壓和娛樂(lè)，工作效率就會(huì)降低，而且長(zhǎng)期聚焦在一些細(xì)節(jié)上，宏觀也會(huì)缺失�！�
去年十一，楊歌和愛人做了一次蜜月旅行，在這之前，楊歌已經(jīng)有很多年沒有旅行過(guò)。這一次，他花了21天的時(shí)間走了五個(gè)國(guó)家，從南非到巴西到阿根廷一直到厄瓜多爾，最后到美國(guó)�！斑@次旅行對(duì)我來(lái)說(shuō)時(shí)間上很奢侈，我從來(lái)沒有這么長(zhǎng)時(shí)間不工作�！�
其實(shí)不僅是基金合伙人，大部分投資機(jī)構(gòu)中層的生活也都是異常忙碌。
“經(jīng)常出差，沒時(shí)間談戀愛，沒時(shí)間結(jié)婚，不敢生孩子，需要不斷學(xué)習(xí)，給領(lǐng)導(dǎo)匯報(bào)10頁(yè)P(yáng)PT恨不得寫100頁(yè)。”一位圈內(nèi)人士，透露了基金內(nèi)中層人士的生活狀態(tài)。
但是與基金合伙人大多在物質(zhì)上沒有壓力不同，中層往往還面臨著物質(zhì)上的壓力。目前，國(guó)內(nèi)的一線基金基本都在北上深，在這些城市，房?jī)r(jià)、生活成本，堪稱昂貴。
而且除了物質(zhì)上的壓力，他們中的大多數(shù)還面臨職場(chǎng)上的壓力。
“不是所有人都能升到合伙人級(jí)別，很多人到了30多歲，依然還在中層，面臨的處境也非常尷尬�！币晃蝗�(nèi)人士表示。
既要有實(shí)力還要有運(yùn)氣
楊歌的微信簽名是，7fat years,7lean years，這是圣經(jīng)里的一句話，中文意思是“三十年河?xùn)|，三十年河西”。
雖然投資人都不否認(rèn)理論和邏輯框架的重要性，但他們同樣也強(qiáng)調(diào)運(yùn)氣和大勢(shì)。
羅振宇在跨年演講的最后，出了一道題�！皟蓚�(gè)按鈕，按下第一個(gè)，給你一百萬(wàn)美元；按下第二個(gè)，你有一半機(jī)會(huì)拿到一億美元，選哪個(gè)？”
李明把題目換了下，“100%給你一百萬(wàn)，10%給你一個(gè)億”。這是投資人常常要面對(duì)的選擇，比羅振宇那個(gè)更難。
李明認(rèn)為從投資的角度，應(yīng)該選擇后者�！案怕收摾镉幸粋�(gè)概念叫數(shù)學(xué)期望，從數(shù)學(xué)期望的角度來(lái)說(shuō)，第二種的數(shù)學(xué)期望是1000萬(wàn)，是第一組是十倍。雖然有90%拿不到錢，但是一旦成功，能拿到一個(gè)億�！�
這也是風(fēng)險(xiǎn)投資的重要邏輯之一，就是要持續(xù)的賭小概率事件，因?yàn)橹挥懈唢L(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，才有可能帶來(lái)高回報(bào)。
在投資圈，有一種說(shuō)法，作為投資人，如果你的項(xiàng)目死得不夠多，說(shuō)明你的風(fēng)格不夠冒險(xiǎn)。而衡量一個(gè)投資人的好壞，不是看他投錯(cuò)了多少公司，而是投對(duì)了多少公司。
因此，作為投資人李明覺得還是要去投一些，看起來(lái)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，但潛在收益更高的項(xiàng)目。
“如果你追求成功率，就失去了賭的機(jī)會(huì)�！钡蠲饕矎�(qiáng)調(diào)，并不是漫無(wú)目的的賭，你要想清楚自己賭的到底是什么？
在他看來(lái)，每個(gè)人都希望項(xiàng)目是完美的，事好，大方向也對(duì)，團(tuán)隊(duì)背景非常牛，價(jià)格還非常便宜。經(jīng)常說(shuō)多快好省，聽起來(lái)好像是對(duì)的，但實(shí)際上是矛盾的，多了就沒法快，好了就不能省。如果沒有一個(gè)取舍，你就會(huì)煩惱。
“其實(shí)好項(xiàng)目也是見仁見智”，王求樂(lè)說(shuō)，以我們的經(jīng)驗(yàn)，絕大部分后來(lái)非常好的明星項(xiàng)目，90%初期都是很有爭(zhēng)議的。相反那種一開始大家都覺得好的項(xiàng)目，最后反而沒成。
據(jù)說(shuō)，當(dāng)年投58的時(shí)候，賽富內(nèi)部其實(shí)一直都有爭(zhēng)議，當(dāng)時(shí)的姚勁波在市場(chǎng)上并不受待見，也沒有多少人看得懂。因此，好項(xiàng)目也不是第一天就特別好，一直好到上市，尤其在天使階段，沒有什么項(xiàng)目是完美無(wú)缺的。
而投資人恰恰就是經(jīng)常要在很多不確定的因素上面做決定，這也是風(fēng)險(xiǎn)投資的魅力所在，焦慮來(lái)自于未知，興奮也來(lái)自于未知。
“每個(gè)公司真正扒開了跳進(jìn)去看的時(shí)候，還是有很多問(wèn)題，創(chuàng)業(yè)公司沒那么美麗，有一堆坑在里面，因此盡職調(diào)查還是要好好做。我們要做的就是甄別哪些東西是可以彌補(bǔ)的，哪些彌補(bǔ)不了�！比зY本投資合伙人肖鵬表示。
除了投資人，肖鵬還有另外一個(gè)身份，就是櫻果文化CEO，這是一家由三千資本參與投資的動(dòng)畫出品公司，肖鵬的任職相當(dāng)于深度投后。“肖鵬在動(dòng)畫領(lǐng)域比較專業(yè)，我們就派他去了，可以幫助我們更深的扎入這個(gè)行業(yè)�！秉S璜告訴獵云網(wǎng)。
櫻果文化創(chuàng)始人是一名頂尖賽車手，在日本的方程式獲得過(guò)多個(gè)冠軍。“他每次去賽車我都特別害怕，他們有時(shí)候發(fā)那個(gè)撞車視頻，嚇?biāo)懒�！我�?duì)他的要求就是千萬(wàn)別出事�！秉S璜說(shuō)。
這也是投資人經(jīng)常會(huì)面臨的一個(gè)問(wèn)題，在創(chuàng)業(yè)過(guò)程中，核心團(tuán)隊(duì)出現(xiàn)離職、生病、離婚等意外情況，都會(huì)對(duì)項(xiàng)目造成很大影響。
“我之前投了一個(gè)項(xiàng)目，發(fā)展特別好，三個(gè)月流水一億，突然聯(lián)合創(chuàng)始人被查出腸癌，來(lái)北京復(fù)查后，結(jié)果是誤診，虛驚一場(chǎng)！”一位投資人向獵云網(wǎng)透露。
“你就算判斷出來(lái)大方向，也判斷出來(lái)這個(gè)人很牛，但你沒法預(yù)測(cè)他生不生��？沒法預(yù)測(cè)出不出意外，所以投資本身就存在一定的不確定性�！崩蠲髡f(shuō)。
“中國(guó)有句話叫盡人事聽天命，創(chuàng)業(yè)本身是一個(gè)極端環(huán)境，很多非常牛的人，最后也沒把這個(gè)事做成。所以，很難說(shuō)這項(xiàng)目沒給你賺到錢，就是投錯(cuò)了�！痹诶蠲骺磥�(lái)，只要這個(gè)人適合，也盡了全力，但最后因?yàn)闄C(jī)緣巧合沒成功，也是正常的，創(chuàng)業(yè)就是有一定的概率。
在聯(lián)想的CEO特訓(xùn)班上，曾經(jīng)一位創(chuàng)業(yè)者分享了自己的經(jīng)歷：在創(chuàng)業(yè)過(guò)程中，一度被逼到不行，就在樓頂坐著抽了一夜的煙，想是不是要往下跳。后來(lái)想到家人和媽媽，覺得應(yīng)該把責(zé)任承擔(dān)起來(lái)，最終還是堅(jiān)持下來(lái)，把公司做起來(lái)了。
“你想得是多大的壓力？”李明有些感慨。
在李明看來(lái)，創(chuàng)業(yè)過(guò)程肯定會(huì)遇到一些問(wèn)題，有時(shí)候創(chuàng)業(yè)者可能會(huì)比較悲觀。頂級(jí)球星也有狀態(tài)不好的時(shí)候，你要去激勵(lì)他，鼓勵(lì)他把狀態(tài)調(diào)整好，這是教練員應(yīng)該做的。
“創(chuàng)業(yè)是一件特別苦逼的事，我們希望找到的創(chuàng)業(yè)者，是很樂(lè)觀的，我們不能要求他們樂(lè)觀，自己很悲觀�！�
但有時(shí)當(dāng)創(chuàng)業(yè)者呈現(xiàn)出的一些狀態(tài)和想法，達(dá)不到期望時(shí)。作為陪跑者的投資人也難免會(huì)陷入到焦慮的情緒中。
“創(chuàng)業(yè)需要有很大的決心和狀態(tài)，這個(gè)過(guò)程中我們著急了，但創(chuàng)始人狀態(tài)不夠，投入度不夠。我們確實(shí)很焦慮，但也無(wú)能為力�！焙枵f(shuō)。
因此，在這種極端的環(huán)境以及壓力下，有些人開始尋求一些邏輯方法以外的減壓方式。
王求樂(lè)和朋友此前一起合投了一個(gè)項(xiàng)目，這個(gè)朋友是王求樂(lè)很尊敬的一名投資人，在圈內(nèi)也很知名。投完后，項(xiàng)目的CEO告訴王求樂(lè)，“你知道嗎？那誰(shuí)會(huì)算卦，你還記得我之前找你要過(guò)時(shí)辰，他給你算了一卦，說(shuō)你八字還不錯(cuò)�！�
王求樂(lè)有些哭笑不得，“這是我投資生涯中第一次有人要測(cè)我八字，然后允許我入局的。”
在創(chuàng)投圈，這并不是個(gè)例，“我每年都會(huì)去燒一些香，還有投資人每年買幾萬(wàn)塊錢的蛇，拿到山里去放生�！币晃蝗�(nèi)人士向獵云網(wǎng)透露。
在黃璜看來(lái)，做投資實(shí)力是長(zhǎng)線，運(yùn)氣是短線�！凹纫袑�(shí)力又要有運(yùn)氣，光有實(shí)力沒運(yùn)氣，你根本就活不到實(shí)力展現(xiàn)的那一天，光有運(yùn)氣沒實(shí)力，你可能做一兩期就做不成了�！�
而大部分投資人的焦慮在于，不知道運(yùn)氣什么時(shí)候會(huì)來(lái)？
5%的頭部基金賺了80%的錢
黃璜曾經(jīng)在法國(guó)波爾多讀書，這座位于法國(guó)西南部的城市，因?yàn)槭a(chǎn)葡萄和紅酒而聞名。
“紅酒好不好關(guān)鍵在于年份，如果這個(gè)年份陽(yáng)光充足，雨水充沛，氣候又好，這個(gè)葡萄釀的酒，味道就會(huì)特別好�！�
在黃璜看來(lái)，投資也一樣，周期性非常明顯。
“你做基金的時(shí)候，是行業(yè)里的低谷，你就能撿漏，幾年后行業(yè)漲起來(lái)的時(shí)候，你肯定掙錢。如果在行業(yè)最好的時(shí)候，比如14或15年，你做一個(gè)VR基金，現(xiàn)在要不虧死都見鬼�！�
所以一支基金賭出一個(gè)高回報(bào)其實(shí)不難，難的是如何能夠跨越經(jīng)濟(jì)周期，持續(xù)的產(chǎn)生高回報(bào)。
VC跟其他行業(yè)一樣，也是二八分，只有少數(shù)優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)才能獲得那部分最高的收益。
據(jù)美國(guó)50年來(lái)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，5%的頭部基金最終賺了80%的錢�！斑@個(gè)市場(chǎng)，不可能所有基金都掙錢，我們也無(wú)法違背這樣的大規(guī)律，我們要做的就是努力成為某些領(lǐng)域的前5%。”丁廳表示。
在基金內(nèi)部，收益也遵循二八定律，80%的收益通常只來(lái)自20%的項(xiàng)目�！稄�0到1》的作者彼得 蒂爾一次來(lái)清華講課時(shí)講道，F(xiàn)ounders Fund基金中的3個(gè)項(xiàng)目，最終賺了整個(gè)基金92%的收益。
事實(shí)上，即便是一些做的非常好的一線基金，也經(jīng)常會(huì)看走眼。對(duì)于未來(lái)，沒有人能把握準(zhǔn)確。
但盡管如此，投資圈卻從來(lái)不缺少獲得千百倍的神話以及獨(dú)具慧眼的故事。
人們總是很容易看到這樣的神話，但實(shí)際情況是，絕大多數(shù)人都是交了學(xué)費(fèi)，甚至血本無(wú)歸。
“很多人虧死了，你也不知道。”一位業(yè)內(nèi)人士表示。尤其是很多新進(jìn)來(lái)的天使機(jī)構(gòu)，幾乎全軍覆沒。
“我覺得真正賺到錢一定是藏不住的，誰(shuí)也做不到3到5倍，如果按5倍的話，年化收益率要在50%以上，中國(guó)歷史上就沒有一支基金能夠堅(jiān)持五年以上，并且年化收益率在50%以上的�！痹撊耸肯颢C云網(wǎng)透露。
由于風(fēng)險(xiǎn)投資本身的高風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，即便是一些知名機(jī)構(gòu)的回報(bào)率、退出情況、IPO數(shù)量，其實(shí)也遠(yuǎn)沒有想象中高。大多數(shù)優(yōu)秀基金的退出率不超過(guò)10%，甚至不超過(guò)5%，收益只是賬面上的。
尤其是早期投資，就算投中了，什么時(shí)候能退也是個(gè)問(wèn)題。
“為什么大家會(huì)在意退出？在黃璜看來(lái)，就是因?yàn)橐欢讶送读艘欢巡缓貌粔牡墓荆杏X能退出，但似乎又很難�！�
退出難，一方面與項(xiàng)目本身質(zhì)量有關(guān)，但另一方面，也與政策因素以及退出渠道有直接關(guān)系。
去年年初，證監(jiān)會(huì)收緊了影視、娛樂(lè)、文化類項(xiàng)目的再融資，并購(gòu)重組項(xiàng)目也紛紛被勸退。這直接影響了文娛資產(chǎn)的資本化能力。
“監(jiān)管層希望避虛就實(shí)，引導(dǎo)資金往實(shí)業(yè)上走�！币晃粯I(yè)內(nèi)人士表示。但過(guò)去幾年由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷轉(zhuǎn)型時(shí)的陣痛期，實(shí)業(yè)并沒有太多機(jī)會(huì)，因此導(dǎo)致大批資金涌向虛擬經(jīng)濟(jì)。而文娛由于毛利率較高，且具有抗周期性，所以在短期內(nèi)吸引了大量熱錢。
“國(guó)內(nèi)的政策往往都是這樣，一刀切。這樣導(dǎo)致的結(jié)果就是，行業(yè)的波峰波谷特別明顯，好的時(shí)候，所有熱錢都擠進(jìn)去，不好的時(shí)候，泡沫破裂，一地雞毛。”該人士表示。
這就造成投資機(jī)構(gòu)在做判斷的時(shí)候，也會(huì)跟著搖擺。
“有一些不是我們投的不好退不掉，而是因?yàn)樯婕暗叫袠I(yè)政策，導(dǎo)致即使上市也不能全部變現(xiàn)�！蓖跚髽�(lè)說(shuō)。
在王求樂(lè)看來(lái)，國(guó)內(nèi)的退出渠道確實(shí)受政策影響比較大，一塊開一會(huì)關(guān)�！暗还荛_也好，關(guān)也好，監(jiān)管層的目的不是為了把市場(chǎng)搞壞，而是為了搞好，但這需要一個(gè)調(diào)整的過(guò)程，我們堅(jiān)信市場(chǎng)最終能變好！”
“現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)的政策并不能代表以后，我們還很年輕，還有時(shí)間，可以等二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)變以及政策面回暖，只要我們投的企業(yè)沒問(wèn)題，就有機(jī)會(huì)�！睂�(duì)于未來(lái)，肖鵬比較樂(lè)觀。
雖然政策因素使得國(guó)內(nèi)文娛資產(chǎn)的并購(gòu)變得較為謹(jǐn)慎，但一些好的公司，還是有上市公司愿意以全現(xiàn)金的方式來(lái)收購(gòu)。
并購(gòu)是目前互聯(lián)網(wǎng)階段最主要的退出方式之一。從10年到15年，互聯(lián)網(wǎng)并購(gòu)的比例非常大，但是在互聯(lián)網(wǎng)浪潮過(guò)了之后，由于對(duì)流量需求的下降，并購(gòu)的需求也在減少。
黃璜認(rèn)為，如果是好公司，也不一定非要綁死在一棵樹。現(xiàn)在港股和美股也是一個(gè)不錯(cuò)的選擇，雖然收益沒有國(guó)內(nèi)強(qiáng)，但條件也挺優(yōu)越。
目前，國(guó)內(nèi)的IPO在加速了一兩年之后，已經(jīng)消化的差不多了。這也為創(chuàng)業(yè)公司提供了更多的選擇，創(chuàng)業(yè)公司可以選擇A股、港股和美股，還有新三板。
“我們現(xiàn)在基本不會(huì)選擇新三板，因?yàn)榱鲃?dòng)性太差了�！币晃煌顿Y人講道，他說(shuō)有些企業(yè)本身已經(jīng)發(fā)展的非常好了，但就是因?yàn)樾氯辶鲃?dòng)性太差，退不出來(lái)，搞得特別辛苦。
“我現(xiàn)在希望阿里巴巴能回到香港上市�！苯衲�1月，香港特別行政區(qū)行政長(zhǎng)官林鄭月娥在與馬云對(duì)話時(shí)，表達(dá)了香港渴望“擁抱”阿里巴巴的心愿。
4年前，因無(wú)法接受阿里的不同投票權(quán)架構(gòu)，港交所錯(cuò)失了阿里巴巴。去年12月，港交所通過(guò)了同股不同權(quán)的改革措施，將允許不同投票權(quán)架構(gòu)的高增長(zhǎng)及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司在主板上市，這主要就是針對(duì)內(nèi)地的新興企業(yè)所做的改變。
此外，二手基金的快速出現(xiàn)，也給一些項(xiàng)目多了一種退出的渠道。目前，國(guó)內(nèi)的大部分基金都是在2010年前后成立的，基本都快到期。雖然通過(guò)這種方式退出收益會(huì)減少，但至少能幫GP解除一些負(fù)擔(dān)。
“這也給了LP一些教訓(xùn)，你花七年時(shí)間賺了3倍，別人只花三年就賺了3倍，其實(shí)你本來(lái)可以賺3×3倍的收益，但沒辦法，因?yàn)槟悴辉敢庠俚热��！蓖跚髽?lè)分析說(shuō)。
這也是國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資所面臨的問(wèn)題之一，由于過(guò)去中國(guó)經(jīng)濟(jì)一直處于高速增長(zhǎng)的周期，所以大家對(duì)于回報(bào)的預(yù)期都非常高。
“但是隨著社會(huì)財(cái)富總量越來(lái)越大之后，所有財(cái)富都追求高回報(bào)，是不現(xiàn)實(shí)的。而掌握財(cái)富的人，也會(huì)逐步回歸理性�！瘪R志強(qiáng)講道。
王家衛(wèi)的《一代宗師》中有一個(gè)鏡頭，是趙本山飾演的丁連山在熬蛇羹。
趙本山告訴他師弟，蛇羹最重要的是火候，火候過(guò)了不行，不到也不行，就是要?jiǎng)倓偤茫?/p>
“投資也是一樣，項(xiàng)目投完需要一個(gè)過(guò)程，有些項(xiàng)目三五年甚至十幾年都很正常。中國(guó)有句話叫瓜熟蒂落，有些東西你著急是沒用的�！崩蠲髡f(shuō)。
“所以做投資要有長(zhǎng)期心態(tài)，你總想投了就立刻看到錢，肯定就會(huì)焦慮。”
后記
春節(jié)過(guò)后，丁廳的二期基金很快就要close了，與合作伙伴共同發(fā)起成立的新基金也開始投項(xiàng)目了。眼下，丁廳覺得最重要的是先把這兩期基金做好。如果前面兩期就搞砸的話，后續(xù)就很難再募資了，圈內(nèi)的口碑也會(huì)受到影響。
過(guò)去的一年，對(duì)他來(lái)講，正在經(jīng)歷從比較失落迷茫到目標(biāo)比較清晰的過(guò)程。
兩位創(chuàng)業(yè)者最終討論的結(jié)果是，春節(jié)后發(fā)ICO。“過(guò)年韭菜們都回家了，會(huì)形成一定的宣傳與示范效應(yīng)，年后會(huì)有新的韭菜入場(chǎng)。”其中一位講道。
很多人說(shuō)，如果幾年前買了比特幣現(xiàn)在就會(huì)賺多少，但胡翔認(rèn)為這樣的假設(shè)沒有意義。“我沒有對(duì)比特幣、區(qū)塊鏈做過(guò)研究，這也不在我的能力圈范圍，每個(gè)人都只能專注自己的領(lǐng)域，有很多項(xiàng)目不是我們考慮的范圍，盡管發(fā)展很好，但跟我沒關(guān)系�！�
過(guò)去的一兩年，以比特幣為代表的數(shù)字貨幣創(chuàng)造了成百上千倍的收益神話。
“但問(wèn)題是你是不是每年都能這么高？”李明說(shuō)。
“巴菲特的收益其實(shí)并不高，每年只有百分之十幾，但可怕的是幾十年都能保持這樣的收益，這才是做投資最難的�！�